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依保發中心統計,至2016年11月止,壽險業國外投資部位已達12.3兆元,占全體壽險業可運用資金62.58%。而對於匯兌風險的持續增加,主管機關已持續關注保險公司的匯率避險,亦曾研擬保險業資本適足率(RBC)計算有關風險資本減項,與調整外匯價格變動準備金提列等監理措施。

利差交易能帶來收益的前提條件是匯市波動必須平穩,因為利差交易得承擔匯率波動風險,如果匯率大幅波動,匯差損失可能侵蝕利差收益。台灣壽險業存在著類似利差交易之不得不的抉擇,而面對美元、人民幣等匯率呈現大幅波動時,如何擬定適當的避險策略將直接影響壽險公司的投資績效表現。

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因為台幣長期處於低利環境,亦衍生出利差交易思維,壽險公司可以台幣作為利差交易的融資貨幣,一方面基於低成本資金考量,另一方面可降低保單組合的負債成本。凡交易就會產生風險,若台幣一旦升值,則利差交易買回台幣的成本勢必會提前置協商經驗高,進一步侵蝕獲利。

遠期差價為遠期匯率與即期匯率的差額,低利率國貨幣會出現遠期升水(Forward Premium),反之高利率國貨幣則出現遠期貼水(Forward Discount)。隨著套利進行,遠期差價公教貸款華南銀行會加大,直至遠期差價等於兩國利差。因此可以歸納利率評價說的觀點,遠期差價由兩國利差決定,並且高利率國貨幣在外匯市場必定青年成家貸款專案貼水而低利率國貨幣必定升水。

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而避險績效如何認定,全額或部分避險孰優?事實上,利差交易對於壽險業應不可能長期適用,因為匯率不可能持續一面倒發展,除非兩國間允許不對等出超或是入超貿易。同時,利差交易亦會引發全球系統性風險,2007年2月中國A股市場暴跌,當日上證綜合指數大跌8.84%,深圳成份指數大跌9.29%,締造十年來最高雄汽車借款免留車大單日跌幅,當A股大跌時,國際匯市高雄融資借錢波動加劇,美元與日幣匯率由120.38急速下跌,到2月28日,最低跌至117.49,僅15個小時內公教人員信用貸款跌幅達2.4%。青年創業貸款資格

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目前,壽險業匯率避險主要利用無本金交割遠期外匯合約(NDF;Non Principal Delivery Forward Contract),因不需以本金收付,只要到期日以市場匯率價格與契約議定價格的差價進行交割清算; 另外為換匯交易,須先簽訂換匯交易契約,約定以同一貨幣於不同之交割日,依青年結婚貸款約定匯率,交易金額相同之另一貨幣。

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(工商時報)

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